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于斌的博客

游离在虚幻与现实之间

 
 
 

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【关于我】潮起创始人,知名科技自媒体,研究方向:互联网、家电数码、电商、互联网金融。

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途牛旅游网股价不过是虚假繁荣  

2015-01-23 08:35:36|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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  途牛旅游网公布2014年Q3财报后遭遇证券研究机构评级下调至“中性”,上周五股价下跌5%。对于股价下行,途牛似乎早有自知之明。去年年底CEO于敦德、COO严海锋发布内部邮件,称“美股中概走弱,冬天来了”,在这样的背景下,“建议大家不要一直盯着股价看,把时间和精力放在客户身上”。但是,投资者们不这么想,他们可不希望追捧一场镜花水月,现实回报才是王道。

  途牛旅游网2014年5月初成功登陆纳斯达克,上市两周多后曾暴涨35.61%,创该股最大单日涨幅。两个多月后股价翻番,但是自此以后一直震荡下行。12月2日,途牛封杀供应商以牵制同程的消息被媒体曝出,途牛股价不断下滑,市值由6亿多美元下滑至5.07亿美元,蒸发近6亿元。12月15日途牛几经波折完成新一轮融资,增发1.48亿美元,其中两个创始人通过股份抵债。然而市场对于京东和携程入股途牛旅游网竟然反应冷淡,近日股价双双下跌。况且1.48亿美元看起来很多,但在当下竞争激烈的在线旅游市场,根本不经花。市场的“反常”反应可以看出投资人对其管理层的不信任。途牛旅游网股价不过是虚假繁荣,途牛玩的“障眼法”已经失去效用。

  特卖“神话”幻灭

  途牛刚刚登陆纳斯达克时,于敦德表示,IPO融到的资金将主要用于全国网点布局、无线端研发、品牌营销和尾单产品线。于敦德宣称:“我们的战略是,把途牛特卖频道打造成在线旅游行业最大规模、最具特色、最领先的一个平台。” 去年二、三季度,途牛曾一度通过旅游唯品会概念,从最低的8.52美元涨到18美元以上,实现股价翻倍。旅游特卖成为途牛差异化竞争的宣传口径。

  但是,直到最新一轮融资之后,特卖频道仍然只是一个噱头,没有实际的具体业务。一位投资人士指出,途牛或许是借唯品会的概念拉高股价,获取资本上的短期收益,从而用获得的资金做未来的布局。也就是说,途牛所谓的尾单特卖只是上市前夕为“忽悠”投资人准备的。特卖频道于2014年4月份正式推出,正好是途牛上市前一个月。连续刷新在线旅游行业的尾货、爆款单品单日销售记录、业内首款CEO产品“老于推荐”上线以及尾货、0元购等多种形式的高品质特惠旅游产品等等大张旗鼓地火热宣传,令投资者趋之如骛,大量买进途牛的股票,缔造了途牛股价的繁荣,带来股价虚高。

  事实上,途牛特卖旅游的真实性存疑。其一,特卖产品的真实面目是获得流量。公开资料显示,目前途牛共有8万余种旅游产品供消费者选择,而其每天上线的20款尾货新品及百款的特卖产品在总业务中所占的比例只是九牛一毛。目前,特卖产品在途牛PC端及App端均有销售,而尾货产品仅在途牛App客户端有售。消费者被尾单特卖产品绝对的价格优势吸引至途牛后,由于席位有限抢不到订单,其中一部分消费者就会转化为途牛常规旅游产品的消费者,从而转变成更多流量。其二,尾单特卖会挤压常规旅游产品的分销空间,这两种业务存在冲突,一旦做大尾单特卖,就会削弱常规旅游产品的分销力度。其三,途牛宣称特卖产品销售取得了优异成绩,但是为什么同期的平均客单价并没有明显下降?尾单产品线从头至尾犹如幻觉,说明途牛所谓的特卖只是在“演戏”,针对的“观众”正是全球投资者。尽管一直在宣传旅游唯品会的概念,但是途牛的本质仍是常规旅游产品的分销商。

  浑水磨刀霍霍

  虚假繁荣的途牛引来了浑水的关注。有消息称浑水这样的做空专业户已经盯上途牛,而途牛有可能赴绿诺科技、网秦、彩票500的后尘。途牛之所以上浑水榜单,因为其在资本市场表现一直很诡异。

  一是产品数据过度包装。途牛以其近乎“浮夸”的营收核算方式出名,独一无二地将交易流水都核算为自己的营业收入,以至于其毛利率仅为行业平均毛利率的十分之一,让不少人看途牛的业绩变动都是云里雾里,有过度“包装”的嫌疑。

  二是烧钱“赌明天”。途牛是国内在线旅游业内传统媒介广告做得最多的,2014年全年在品牌广告上的投入至少为3亿元,期望以高额营销换取市场份额。为争夺用户的移动设备内存空间,加大无线投入力度非常关键,对于尚未进入旅游类APP第一阵营的途牛而言,市场投入是个无底洞,品牌及营销的投入成为亏损的主要源头。

  三是潜在资本隐忧。途牛自2013年以来,亏损不断扩大。途牛为缓解资金链隐患,增发融资的数额都不算太大,未来似乎更加步履维艰,资金链存在隐忧。途牛推出“牛业贷”,本质是途牛利用供应商账期,将供应商货款反过来贷给供应商,并获得相应利息,同时把供应商捆绑在途牛平台。这其实相当于扒掉了供应商的“皮”,利润被“牛业贷”吞噬,实为利用账期资金牟利。

  四是外部竞争加剧。携程宣布2015年将继续投入10亿元以应对市场价格战,将针对途牛境外游目的地进行攻克;同程发起“屠牛”行动,引发途牛主要业务出境游市场的大战。途牛境外游蓝海战略触礁,面对的同质化竞争将更加残酷。

  在融资过程中,投资者最为看重的要么是企业在整个产业链上占有的资源,要么就是企业所能达到的业务规模或者市场份额。欺骗资本市场可能一时反响火爆,久而久之必有反噬。途牛旅游网撑起门面的“特卖”泡沫破裂,如今拉着高负债率前行,以致浑水的利剑悬于头顶,注定其股价不过是虚假繁荣。

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  央广国际连线嘉宾,江苏电视台财经评论嘉宾,反锤联盟发起人,微博号@互联网分析师于斌,微信个人号117821818,公众号jrxwzx、qiaozhong1206,欢迎交流互动。

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